18个月IPO，瑞幸咖啡是不是一家激进的公司？

瑞幸咖啡共有三种门店类型：悠享店、快取店和外卖厨房店，其中快取店是最主要的类型，占全部门店数量的91%。招股书称，快取店的选址一般都在写字楼、商业区和大学校园等高需求地区附近，贴近目标客户。同时，与注重堂食和环境体验的星巴克等传统咖啡店相比，瑞幸快取店面积小、座位少，租金和装修成本相对较低，使瑞幸能够快速增加门店数量。

在价位方面，瑞幸和星巴克也有明显差异。星巴克的单杯咖啡价格在30多元，瑞幸的价位为20多元。而且，由于瑞幸一直采取大幅度的补贴政策，其实际的单杯价格在20元以下。

对于资本界来说，瑞幸的补贴攻势一直是一个充满争议的话题。争论的关键就在于补贴策略是否可持续，以及补贴结束后是否能留住客户。星巴克CEO凯文·约翰逊在4月的一次电视节目中曾说过，“一些对手的大幅度折扣是不可持续的”。但是，瑞幸多次表示将坚持补贴政策，且资金不是问题。

“我们真金白银的投进来，说明我们认可这个模式，”刘二海说。

刘绍强也对瑞幸的策略表示认可：“企业的战略有长中短期，你选择短期盈利还是长期盈利？3年盈利的话，我是一种打法，我3年要做到多大规模，是另外一个打法。” 他说。

刘绍强认为，从获客的角度讲，瑞幸的“烧钱”行为其实很划算。“瑞幸只要16.9元就能获取一个客户，这是非常高效的，因为现在互联网行业的获客成本几乎没有低于一百块的，”他说。

此外，瑞幸在门店选址、运营、供应链等各个环节都运用了互联网相关的技术。按照瑞幸另一名投资人、愉悦资本执行合伙人刘二海的说法，瑞幸是“新基础设施催生的新物种”。在移动支付、外卖、大数据、云计算等技术成熟之后，这样的公司会越来越多。

不过IPO不是终点，瑞幸模式仍然需要时间去验证。

专访瑞幸投资方：瑞幸并不激进

瑞幸的投资方并不多，除创始团队外，两名最大的股东分别为大钲资本的黎辉和愉悦资本的刘二海。愉悦和大钲都属于年轻的资本，愉悦成立于2015年，大钲资本成立于2017年，瑞幸是大钲投资的第一家公司。

从瑞幸成立至今，愉悦资本创始合伙人刘二海与大钲资本执行董事刘绍强都深度参与了公司发展的每一个环节。瑞幸上市前夕，两位投资人分别接受了《财经》记者的专访。

以下为《财经》记者与两位投资人的对话：

《财经》：瑞幸从成立到IPO，只有一年半左右的时间，为什么这么急着上市？

刘二海：瑞幸其实从去年下半年就已经计划要IPO了，从绝对时间上来看，是有点快，但从估值来看，完全不急，瑞幸B+轮融资之后，估值29亿美元，这个体量完全可以IPO了。星巴克当年上市的时候只有2.7亿美元，现在星巴克市值接近1000亿美元。

过去5年间，市场上出现了一些上市前就已经是巨无霸的公司，比如Uber，上市之前估值760亿美元，现在市值只有720亿美元左右，还有现在还没上市的头条，也是估值几百亿美元。这是过去几年一级市场大规模扩容的表现。我们看十年前，估值10亿美元都已经算很大的公司了。

我们的预测是，接下来，一级市场会开始收缩。一级市场扩容导致公司定价扭曲，有些公司上市时，估值高达几百亿美元，上市后市值甚至还缩水，这意味着后几轮的投资方根本赚不到钱，所以一级市场上这样的大规模的后期投资会逐渐减少。

不要把估值做到几百亿美元再去上市当成常态，瑞幸目前的体量IPO是完全没问题的，不算着急。

刘绍强：其实一开始瑞幸并没有设定具体的融资时间，这个时间IPO是一个自然的业务发展结果，选择现在上市，也是为了让融资渠道更多元化。瑞幸赚的是效率的钱，那就需要快速做大规模，也就需要在这个阶段收拢更多资金。

《财经》：那瑞幸为什么能够在这么短时间内，就做到这么高的估值？

刘二海：因为业务发展的足够快。

当然，瑞幸目前的业务体量能否支撑这个估值，有人认为合理，也有人认为不合理，这都正常。还有人说，瑞幸是我们几个熟人攒的局，再熟的朋友，也不会平白无故给我几百万美元，这都是投资行为，我们真金白银的投进来，说明我们认可这个模式，以及这样的估值。

刘绍强：瑞幸的估值，是投资方与公司双方的平衡点，一般估值会通过对标公司来计算，市场给瑞幸对标的是星巴克。2017年，星巴克从统一公司手里收回华东区的50%股份，当时华东区约有1300家门店，收购价格是13亿美元，也就是说1300家门店总价值26亿美元。另外，星巴克市值900亿美金，资本市场普遍认为中国市场的贡献在20-25%之间，那就是200亿美金。这样来算，瑞幸现在的估值是非常合理的。

《财经》：为什么选择美股？在很多人看来，美股的投资者相对理性，我们也看到近期在美股上市的中国公司都跌破发行价了。

刘二海：每个市场有各自的偏好。公司选择上市地，是基于自身业务的考量。星巴克是被美国基金研究透了的一家公司，瑞幸做的这个事，他们一听就明白，瑞幸做的和星巴克不同的地方，他们去比照那些领先的有技术的互联网公司，也能明白。就这么简单。

瑞幸IPO之前，创始团队和所有的分析师、投资人都进行了一对一的交流，他们都很有兴趣。