18个月IPO，瑞幸咖啡是不是一家激进的公司？

《财经》记者 刘以秦 余乐 | 文

北京时间5月17日晚9点半，瑞幸咖啡在美国纳斯达克上市，股票代码LK，发行价17美元，募集资金6.95亿美元。

瑞幸咖啡上市首日表现良好，盘中最高触及25.96美元，涨幅达50%以上，最终收于20.38美元，较17美元的发行价上涨近20%。按照收盘价计算，仅成立一年半的瑞幸咖啡市值已达47.4亿美元。

“IPO是公司发展的重要里程碑，瑞幸咖啡今后会在产品研发、技术创新、门店拓展，以及品牌建设和市场培育方面进行持续的大规模投入，在很长一段时间内都将坚持高速扩张战略。”瑞幸咖啡CEO钱治亚在敲钟之际表示。

在此前递交的招股书中，瑞幸将发行价定为15-17美元，并计划发行3000万股（ADS）。最终其发行价格达到了定价区间的上限，且增发了10%，达到3300万股。此外，瑞幸还向法国的路易达孚公司定向配售了价值5000万美元的股票。

从开始运营到成为独角兽，再到IPO，瑞幸的发展速度打破了中国创业公司的一系列纪录，此前的最快上市纪录是由拼多多创造的，其从成立至上市用了2年。

在瑞幸投资人及股东、愉悦资本执行合伙人刘二海看来，瑞幸上市的速度并不快。“衡量快慢的指标并非是时间。做完今年4月18日的B+轮融资，瑞幸的估值是29亿美元。这个估值水准是一个很合适去上市的体量了。”他对《财经》记者说。

对于瑞幸上市后的前景，刘二海表示他并不关心股价的短期表现。“发行价格高了一块钱、涨了一块钱，这真的不是我的关注点。我们希望我们的投资人长期能赚到钱。”他说。

瑞幸此前共完成3笔融资。2018年7月12日，瑞幸宣布完成A轮2亿美元融资，投后估值10亿美元，大钲资本、愉悦资本、新加坡政府投资公司（GIC）和君联资本参与融资。2018年12月12日，瑞幸又宣布完成2亿美元B轮融资，愉悦资本、大钲资本、新加坡政府投资公司（GIC）、中金公司参投，投后估值达到22亿美元。2019年4月18日，瑞幸提交招股书之前5天，又宣布在完成的B轮融资基础上，额外获得共计1.5亿美元的新投资，其中贝莱德（BlackRock）所管理的私募基金投资1.25亿美元，瑞幸咖啡投后估值29亿美元。

招股书披露的股权结构显示，瑞幸咖啡的最大股东为董事长陆正耀（神州优车董事长兼CEO），持股30.53%，其次是CEO钱治亚，持股19.68%。天使投资者Mayer Investments Fund持股12.4%，这家机构的控制人为Sunying Wong，是陆正耀的姐姐。另外两位早期投资人——大钲资本创始人黎辉和愉悦资本创始人刘二海——分别持股11.9%和6.75%。

瑞幸上市首日股价走势

资料来源：wind

老花样，新打法

线下连锁咖啡馆不是一个新的品类，依靠烧钱、补贴来抢占市场的模式也已经被互联网行业反复运用。瑞幸将互联网模式，搬到线下，落地在一家家门店上，这就变成了一场全新的游戏。

在此之前，线下零售行业的发展规则是，先验证一家门店的单店模型，实现盈利后，再进行扩张，包括喜茶、奈雪的茶在内的茶饮连锁品牌，都是这样的发展逻辑。不计成本、不考虑盈利的大规模开店，风险极高。

瑞幸的发展速度在整个线下消费领域，都是惊人的。2018年5月，瑞幸开始寻求外部投资，最早接触的是大钲资本。瑞幸项目负责人、大钲资本资本执行董事刘绍强回忆，当时瑞幸就已经有超过500家门店。

瑞幸始终保持“高举高打”策略，招股书显示，截至3月底，瑞幸咖啡已有2370家门店，且全为直营店，分布在全国28个城市中。按照2018年底的门店数量以及2018年全年的销售杯数计算，瑞幸已成为中国第二大咖啡连锁品牌，并计划在2019年底之前超过星巴克，成为第一。

刘绍强透露，2019年，瑞幸的门店数量预计超过4500家。

运营如此规模的门店，依靠的不止是资本的投入，还需要有极强的管理能力，以及技术手段。

瑞幸的创始团队来自于神州优车，神州优车成立于2007年。在刘绍强看来，有成功运营一家大公司的经验，是创业者非常重要的优势，这不仅意味着团队有管理能力，在创业初期，就可以提前避开很多可能出现的问题。

过去几年，神州一直在积极转型，用超过10年的时间，从用手写记账，转变成所有交易都在移动端完成。

相比神州，瑞幸属于新生代公司，一出生就赶上了新技术浪潮，移动支付全面普及，外卖配送服务高度成熟，AI算法对大数据处理的能力越来越强。也因此，瑞幸在成立之初，就确定了一条明确的发展路径——数据驱动。

瑞幸成立之初，就组建了约400人的技术团队，目前技术团队的规模已经扩大至800人，想要做到数据驱动，最关键的是要掌握数据主权，获取完整的交易数据，瑞幸所有的交易都需要在瑞幸App上完成，这样不仅能做到不浪费每一条数据，还可以避开强势的渠道方控制。

但同时，美团、饿了么等大型外卖平台，已经基本把控了中国的外卖市场，想要从大平台的缝隙中生存并壮大，十分困难。

瑞幸的做法是，首先，通过大力度的优惠补贴来吸引用户，包括“新用户免费赠送”、“推荐新用户买一赠一”等；其次，通过各种营销手段，包括铺天盖地的广告，各种跨界合作等等。

通过这些方式，瑞幸已经成为了连锁咖啡市场“搅局者”，作为“被挑战者”，星巴克也明显感到了压力。在最新公布的第二季度财报中，星巴克在中国区的同店销售额增长了3%，但订单数减少了1%。星巴克CEO凯文·约翰逊也提到“由于竞争对手的补贴，中国区的市场竞争非常激烈”。

“瑞幸模式”能否持续？

创纪录的发展速度既为瑞幸赢得了大量关注，也招来了各种质疑。

招股书显示，瑞幸2018年和2019年1季度总计亏损近22亿元。这种不计成本、依靠大笔烧钱补贴抢占市场的“互联网打法”在咖啡行业到底是否走得通，将来是否有途径实现正向现金流，这些问题是人们关注的焦点。

瑞幸一直被认为是星巴克的挑战者，但两者的商业模式之间有着很大的不同。从店铺形式来看，星巴克主打堂食，而瑞幸主打的是外带生意。