泰合资本宋良静: 2018年资本寒冬比大家想象的更寒冷

——资本周期，如果大家看美国股市，过去十年美股都是大牛市，纳斯达克指数10年涨了4.3倍。但纳斯达克指数在2018年8月29号达到历史新高后显出调整的迹象，到目前为止已经下调了15%左右，多数二级市场投资机构都认为市场下行压力很大。

——还有政策周期，比如文娱对领域对游戏版号的限制；教育领域限制幼儿园上市；金融领域更是有一系列的政策限制。这些对一级市场的融资都构成了显著的影响。

所以，虽然每次周期大家都说不一样，但这次是真的不一样，因为这次周期的叠加会更加惨烈。

产业互联网将迎来白银时代

讲了这么多，我们开头提到的2018会是一个黄金时代的结束吗？这是今天很大的命题。再过五年、十年，我们重新回顾2018年，它一定是一个特别不一样的年份。这个年份标志着移动互联网大规模流量红利的结束。所以从这个意义上说，遍地黄金的时代确实已经结束。

过去十年，我们赚的是人口红利的钱，这是easy money。未来十年如果还有钱可赚，那一定赚的是不容易的钱，但却是最有价值、最有门槛的钱。一个时代的结束，往往意味着一个时代的开始。在我们看来，过去十年是“捡黄金”的十年，而未来十年是“炼白银”的十年。未来十年，我们将进入到创业和投资的“白银时代”，这个时代的主题机会就是产业互联网。

事实上，产业互联网和消费互联网很难划分的，本质上很多产业互联网公司最后提交的产品、交付的东西都是归到消费互联网里面。消费互联网很好创造了消费端的便利性、及时性、多样性等价值，而产业互联网有机会在供给端创造时间和成本效率、品质优化等更深层的价值。比如，大数据和技术在各个垂直领域的应用会极大提升效率，包括泰合资本今天服务的各个市场最头部的项目。大数据跟医疗的结合，可以显著提升新药研发的成功率，让保险更加准确，帮助医院能够更好去运营；大数据在物流领域的应用，可以极大降低货车的空载率，降低油耗；大数据在零售领域的应用，可以新品推出的时效和成功率都更强，让生产更加柔性。如果说中国消费互联网已经是大学水平，那产业互联网可能小学还没有毕业，但这就是巨大的机会。。

另外，消费互联网竞争的终局基本是一两家独大，很难容得下更多玩家。但产业互联网则不同，产业互联网很可能呈现百家争鸣的景象。我们认为，产业互联网白银时代才刚刚开始，这是创业者最大的机会。

穿越周期的三种方法

回到当下，今天我们该如何穿越周期？我有三个层面的建议：第一，明大势；第二，筑壁垒；第三，备军粮。这分别对应着你的宏观策略、运营策略和资本策略。

为什么首先要“明大势”呢？今天我们服务的企业越做越大，不少已经超过10亿美金甚至50亿美金。这么大体量的公司，本质上你已经变成了整个社会的基础设施，你承担的社会公共服务职能将越来越大。在这样的语境下，今天我们的创业者要比历史上任何时期都更要关注中国未来的经济走势是怎样的，中国未来的政策走势是怎样的。所以要高度重视经济数据，车、房、外贸、用电量等等数据，这些数据决定你的天花板。政策更是如此，过去中国30年的发展，主要是人口红利和政策松绑的红利。但是监管和政策逐渐转移的时候，你必须高度关注政策的影响。比如政府监管对于网约车、共享单车的影响，已经显著影响到这些企业下一步的发展空间，之前发展过程中社会化的成本将内化为企业自身的成本。所以一定要关注经济走势、关注政策大势，要与时代趋势合拍、共振。

“筑壁垒”是什么意思？大家在谈重公司和轻公司，我们认为重公司的价值会体现出来，轻公司的挑战越来越多。比如知识付费，过去两年非常热，但是今天剩下的寥寥无几。为什么呢？知识付费更多是流量的创新。但是在内容生产机制上，多数公司没有形成自己的门槛，这会显著影响到企业发展的天花板，竞争会变得异常激烈。我们看好提供足够重价值的公司，我们的客户拼 多多、瓜子、云集、做跨境电商的SHEIN等，无不是在产业链端、在供给端做得越来越重，他们创造的价值绝不仅仅在流量端，更重要的是对整个产业链的深层改造与效率和品质的提升，他们构筑了更高的竞争壁垒。

“备军粮”就是储备足够的发展资本。第一，高度重视自己的现金流，特别是To B的企业，我们观察到今年不少出现应收账款变成坏账的情形了。没有公司是因为缺利润死的，但很多公司是被现金流拖死的。第二，对于那些必须要融资的公司来说，一定不要在乎估值，你看看我们此前对于二级市场估值的分析，估值只是个传说而已。第三，对于不缺钱的公司，强烈建议你们要做融资。因为在下行的市场里面，融资一定是有马太效应的。事实上，在上一个周期里面美团、滴滴等都是逆势融到非常多的钱。我们相信头部公司一定可以得到更好的定价。对于头部公司而言，你的现金储备可以保证在下行的市场里做更激进的投资，在逆势中得到加速扩张。这是我们给到创业者的建议。

希望大家在这个资本市场转折的关键节点，在新旧产业动能转换的危与机中，坚持做难而正确的事情，穿越周期，直达未来。

本文来源：网易科技报道 责任编辑：乔俊婧_NBJ11279

（编辑：厦门网）

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