研报：广发证券：传媒行业：阿里巴巴即将登陆港股

(讯)板块行情：A 股（11 月11 日～11 月15 日）中信传媒板块下降2.15%，跑赢上证综指0.31pct：

阿里巴巴正式启动香港发售，电商成为互联网领域最具韧性赛道。11月15 日阿里巴巴正式启动香港公开发售，25 日公开挂牌交易，拟以188港元的指示性发售价募集资金净额935.42 亿港元；按此计算预估市值为4.02 万亿港元，可关注A 股相关公司如电商代运营公司和MCN 等公司相应的机会。

此前公司双十一狂欢节全天录得2684 亿元，同比增长25%，超出市场预期。另外京东双十一好物节累计下单2044 亿元，苏宁双十一全平台订单同增76%，拼多多平台汽车销量破1000 台、贫困地区农产品销售增速超过220%等。电商毋庸置疑成为了今年互联网领域里面最具韧性的赛道。

传媒行情回顾：重个股而轻行业，细分赛道个股估值弹性放大。我们本周周专题对于年初以来的传媒行情进行了回顾，结果与此前的市场认知或有较大差距：

1）行业层面仅有互联网行业跑赢，新闻出版和游戏行业基本跑平行业。

2）各个子行业层面龙头效应并不突出，传媒前5 大市值公司里面东方财富、芒果超媒跑赢，分众传媒、世纪华通跑平、万达电影大幅度跑输。

3）子行业层面市值领先的龙头公司并未显示出较好的抗跌性，个别公司（如三七互娱、光线传媒、芒果超媒、蓝色光标）明显跑赢子公司指数，但普遍并非因为龙头常见的市占率提升逻辑。

4）今年最为成功的传媒行业策略或许是次新股，取开板之后位置作为起点计算累计涨幅，发现5 家跑赢指数，仅有业绩明显负增长的每日互动和因赛集团跑输。总结来看，市场今年重个股而轻行业，个股估值弹性放大，同时对于新股资产证券化愿意给出更高的溢价。

投资策略：行业正处于估值、预期和基本面三重谷底，积极布局个股我们当前对于传媒行业的个股依然乐观，认为行业正处于估值、预期和基本面的三重谷底，投资逻辑主要看三条主线：

1）看好底部+边际改善主线，主要是电影和影视剧板块：芒果超媒、新媒股份、万达电影、横店影视、欢瑞世纪。

2）细分领域高景气：如游戏（掌趣科技、三七互娱、完美世界等），出版（中国出版、中信出版、新经典等）、大屏市场、教育整体赛道（视源股份、新东方在线）；

3）传媒平台资产内部A 股重点关注分众传媒，另外还可以持续关注美团点评、爱奇艺、哔哩哔哩、猫眼娱乐、网易等公司。

风险提示：业务发展不及预期，监管政策超预期的风险。（来源：广发证券 文/旷实 朱可夫 编选：）

（编辑：厦门网）

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