“独角兽”或名存实亡：研究称创业公司故意做高市值

新浪科技讯 北京时刻 8 月 3 日早间动静，英属哥伦比亚大学和斯坦福大学的一项研究表现，假如不运用伟大的股权机制，那么高出一半估值打破 10 亿美元的私营公司，即所谓的“独角兽”公司，就不行能得到这样的估值。

用于与投资者会谈，得到更高股价的金融器材每每以捐躯员工和早期股东的好处为价钱，某些时辰会导致他们的持股代价大幅缩水。

在已往屡次令人扫兴的企业IPO(初次果真招股)之后，果真市场和非果真市场之间估值的鸿沟越来越明明。Blue Apron就是这样的公司之一。该公司上市后股价对应的市值远低于最后一轮风投融资时的估值。

关于这样的差别，投资者条约中经常提供了潜匿很深的表明，而这些表明轻易被忽视。 2015 年，Blue Apron向富达投资和其他投资方出售优先股，以得到 20 亿美元的估值。这笔买卖营业包括一项条款，即假如IPO价值低于方针价，那么Blue Apron将向这些投资方提供特殊股份。因为Blue Apron的IPO差能人意，因此这些投资方从条约中受益。

近几年，因为很多创业公司但愿得到“独角兽”的职位，因此出格的投资者掩护条款被更多地行使。更高的估值可以加强企业的可信度，辅佐企业在竞争剧烈的雇用市场吸引人才。不外对付私营公司不透明的估值流程来说，这导致环境变得更伟大。

投资方经常得到的一项条款被称作“清理优先权”。它担保了，在企业被收购和其他投资退失变乱产生时，投资方可以得到的最低付出。研究表白，这种条款的存在可以使企业估值上升最多94%。研究者指出，数字告白创业公司AppNexus就曾这样做。该公司出售带清理优先权的股份，担保新投资者在AppNexus被收购时可以拿回双倍的资金。

另一种常见器材被称作“棘轮条款”。这正是Blue Apron上市之后题目的来源。付出处事提供商Square在上市时也面对了相同题目。研究表白，棘轮条款可以使创业公司估值上升56%乃至更多。

这项研究存眷了 1994 年之后创建的 116 家独角兽公司，这些公司的均匀估值为 27 亿美元。研究者发明，个中的11%公司，包罗HomeAway和SoarCity，操作优先股去做高估值，最终使估值高出了研究预计的公允代价的两倍。陈诉称：“我们的功效表白，该当给以投资方和公司之间的条约条款更多存眷。”

然而，并不是每家创业公司的代价都被高估。譬喻研究者发明，Uber只有过一例清理优先权。研究指出，Uber的估值 690 亿美元仅仅比预计的公允代价高12%。纵然以较低的预计来计较，Uber如故是环球估值最高的创业公司。

然而，避开这些金融器材并不能担保，企业在果真市场上能得到精采示意。譬喻，Snap就曾经审慎地停止行使风投掩护条款。然而自本年 3 月上市以来，Snap股价大幅下跌，今朝比IPO刊行价低23%。(张帆)

（编辑：厦门网）

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