长租公寓的罪与利

在中国中部城市从事酒店、地产业研究的赵润森认为，资本进入长租公寓，还与经济大环境相关。“通货膨胀的风险下，国内目前股市不能投， 理财产品监管加强、投资回报率降低，又遇到史上最严格的外汇管制，老百姓需要对冲的方式，除了交易量有限的黄金，就是地产。人们通过贷款买房、囤房，财务压力加大，就会强迫拉动租赁市场。”赵润森总结道。

与此同时，成为长租公寓新主流的自如、蛋壳、魔方等创业公司，进入了借助资本扩张市场的阶段。今年初，自如获得了腾讯参与领投的40亿元A轮融资，蛋壳公寓随后完成1亿美元B轮融资，后者据统计已经在过去三年众筹十余次，通过ABS募资超过2亿元。

然而，不同于雅诗阁这样自持房产的长租公寓可以借助地产本身增值，二房东式的长租公寓回报率本身非常有限。

潘玉获得的数据是，国内头部长租公寓品牌在大城市的入住率达到95%以上，利润率则仅有约5个点。另一家不愿透露身份的头部长租公寓企业的高层告诉界面新闻，一间房如果租客每月支付3000元，其中长租公寓拿房成本占其中的70%，装修成本15%，运营成本10%，税务5%，算下来没有盈利，反而房量规模小的企业亏损少，容易回本。

“确实有规模化不经济的可能。”潘玉认为，“规模扩大，管理难度上升，而在拓宽拿房渠道时，有些渠道势必有代理成本，推高拿房的房价。但核心在于长租公寓企业的精细化管理能力。”她认为，对于善于管理的企业，规模大，边际成本能够减少，包括集中采购的成本下降。

2015年，在内地跑了多年室内设计的张杰柏与朋友合计，将其空出来的旧楼租下来改造装修，做成长租公寓。这栋楼的公寓楼层大概2200平方，100间20平米左右户型的房子，坐落在上海的吴中路，靠近地铁最后一站，旁边就是机场、商城和公园。他甚至诞生了一个创业规划，将这间长租公寓的模式在上海进行复制，产生一定的现金流水后进行融资，扩展到5间长租公寓后，挂出自己的品牌，随后向二三线城市发展。

张杰柏计算了成本与营收，预计吴中路的长租公寓楼，需要三年保本，五年回款。但是今年上海进行城市改造，要求对楼外观进行8个月的装修整理，将影响到租客的生活，也影响到公寓营收。随着上海消防法规变得严格，成本、地段、所需资金都合适的物业越来越难找到。

就在今年有买家找到张杰柏，要以不错的价格买下吴中路的长租公寓，在外观改造期进行内部装修改造，将其升级成45到65平米户型的高端长租公寓。张杰柏决定暂时放弃之前的创业计划。吴中路的长租公寓被一家市场占有率较大的长租公寓品牌获得。

“如果不嫁接复杂的交易结构，长租公寓的回报周期很长。”一位在上海做酒店投资、金融创业的业内人士对界面新闻说。

“长租有两种情况，一种是企业自己有房子，做长租则每月有现金流入，就是企业赚的钱。多数长租企业是二房东，赚取差价，但盈利空间狭窄，拿房价格低则容易丢失房源，出租房源价格抬高容易租不出去。不玩点资本游戏，这个活没法干。”卢文曦直白地说。

酒店产权网联合创始人冯少辉仔细分析了这场资本游戏的由来：“长租公寓所支付的物业租金和酒店大致一样，而售价常低于酒店三四成，利润自然不如酒店，但长租公寓的特性是，有稳定的、长期的租金收入，这就导致会获得很好的担保或者资金方的安全评级。由此，通过长租公寓的基础资产，来博得资金机构的融资、投资，长租公寓可以获得最大化的资金支持。”

“说白了，一些长租公寓其实就是专门为金融机构定制的投资产品。”冯少辉说到，“另一方面，达到一定规模的长租公寓能够垄断市场，从而操纵并逐步抬高售价，获取利益。也就是说，社会资金悬赏了一个最敢于冒险的人或者行业炒市场。”

资本该为长租公寓的危机负责吗？

长租公寓在筹资扩张，以及收客模式两个方面，都在今年集中爆发出危机。

其中筹资扩张的模式，被认为是长租公寓抬高市场租房价格的原因，也被指认为资本的原罪。其背后逻辑是，长租公寓通过融资、风投、ABS、REITs等形式筹集到发展资金，扩大市场占有率，试图达到垄断，随后抬高租金价格，获得回报。急切的获利需求带来的今年暑期的高租金，以及自如暗藏甲醛超标危险的高周转。

“长租公寓如果没有资本推动，中间的获利空间是相当微小的，根本承受不了多久就要倒掉的。并且今年进入激烈的市场竞争阶段。”卢文曦称，“长租公寓的第一步是占领市场，不考虑是否盈利，要知道企业的第一第二轮融资，都需要看企业市占率是多少，没有市占率，怎么和资本讲故事。同时与竞争对手抢市场，抬高拿房价格，争取房源。”

前我爱我家副总裁、现中国房地产经纪同业联盟主席胡景晖，是首先站出来将房租上涨矛头指向长租公寓的人。他对界面新闻表示，“这些住宅租赁运营商近期的不合理抬价，至少占到房租上涨因素的三分之一。”但站在长租公寓的一方不那么认为。

北京是今夏租房者对租金抱怨声最多的城市。我爱我家一位不愿在敏感时期表明身份的中层告诉界面新闻，一线员工不会无限制抬高收房的价格，“如果抬价太多，出租价格上涨，房子租不出去，会扣减员工的KPI。况且在与房东的免租期内，越早出租房源越能获得收益。“他认为今年北京的房租上涨，集中于部分热门区域，到了9月，房租则会季节性回落，降到涨价前的水平。

上述长租公寓投资人潘玉认为，一线人员抬高收房价格的行为确实存在，但长租市场的机构化比例，远没有达到能撬动整个市场价格的地步。“北京大约700多万套存量房，其中300至400万间可出租，而集中式公寓有10至20万间，机构化率小于10%。“该投资人说到。

贝壳研究院（隶属于链家）院长杨现领在此前《财经》采访中表达其观点，他认为除了七八月毕业、换工作的旺季带来季节性上涨，租金上涨与供给缺口相关，北京和深圳的人均住房间数为0.34和0.3，住房缺口超过成都、杭州、上海等其他城市。另外由于去年以来北京大兴火灾之后的拆除违建、清理地下室，部分租赁需求由五环外转移到城中。

我爱我家上述中层告诉界面新闻，北京的大量空置房源也是租房市场供需紧张的原因。“很多研究机构包括政府都在估算空置房源的数量，有的拿水表、电表、夜晚的灭灯率来估算，我们按照我爱我家体系中，过去几年以毛坯房出售的二手房占比来算，北京空置房源大约有80万套。”他表示，我爱我家正在要求员工尽量挖掘出这些空置房源，并提议政府尝试设立空置税，或是对出租房子的业主减免房产税。

（编辑：厦门网）

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