腾讯这次挂科了

原标题： 腾讯这次挂科了

来源：寻找中国创客（ID:xjbmaker）

记者： 黎明

编辑：赵力

在腾讯的半年报里，其中最引人注目的两个数字是，腾讯2018年二季度净利润同比下降2%，环比下降23%。

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8月15日下午，腾讯公布截至2018年6月30日未经审核的第二季度及中期综合业绩。

2018年以来，腾讯股价从475.6港元/股的高位一路向下，最低跌至335港元/股。在业绩发布前的交易日中，腾讯开盘343港元/股，收于336港元/股。从2018年1月到现在，腾讯市值已跌去29%，蒸发超过1万亿港元。

在腾讯发布中期业绩之前，市场就陆续出现了对腾讯的质疑之声，围绕中期业绩，市场关注的焦点重点在以下四个方面：盈利能否保持高速增长、投资收益能否维持、游戏业务能否强于预期、广告收入占比能否提升。

在腾讯的半年报里，其中最引人注目的两个数字是，腾讯2018年二季度净利润同比下降2%，环比下降23%。据统计，这是13年来腾讯单季度净利润同比首次出现的负增长，也是13年来的环比最大降幅，上一次两位数的降幅还要追溯到2011年二季度（-18.16%）。

1. 收入及利润增速明显放缓

根据中期披露的数据，2018年上半年，不论是收入还是利润，腾讯的增速都在明显放缓。

从收入来看，2018年第二季度，腾讯收入736.75亿元，加上第一季度的735.28亿元，上半年共实现1472.03亿元的总收入，比去年同期增长39%。虽然上半年总体实现了增长，但第二季度相比第一季度仅增长了不到0.2%。

从净利润来看，2018年第二季度，腾讯净利润为178.67亿元，相比第一季度的232.9亿元下降23%，比去年同期下降2%；2018年上半年，净利润为411.57亿元，比去年同期增长26%。

相比2017年上半年，2018年上半年腾讯的收入和净利润分别实现了39%和26%的增长，但是这明显低于2016和2017年的增速，2016和2017上半年，腾讯半年收入的增长率分别高达47.70%和56.84%；净利润增长率分别为64.19%和40.31%；而在2018年第二季度，腾讯的收入增长已经接近停滞，而净利润甚至出现负增长。

除了总量上的增速，在利润率方面，腾讯同样面临下滑的威胁。2018年第二季度，腾讯经营利润率由去年同期的40%下降至30%，净利润率由去年同期的32%下降至25%；上半年，经营利润率由去年同期的39%下降至36%，净利润率由去年同期的31%下降至29%。

市场是敏锐的，增速放缓的信号早已传导到资本市场。自腾讯发布第一季度业绩后，其股价一路下跌，昨天发布中期业绩后，由于各项数据均低于市场预期，其大股东Naspers大跌10%，创2008年以来最大单日跌幅。

2. 投资收益增长，他收益净额同比增长超过20%

业绩报告显示，2018年上半年，腾讯“其他收益净额”为100.91亿元，2017年同期为83.16亿元，同比增长21.34%。腾讯这几年大量的股权投资所获得的收益，就隐藏在“其他收益净额”这个类目里。

继腾讯在3Q大战后提出“资本+流量”的开放战略后，腾讯的投资版图就开始疯狂扩张，投资收益也开始逐渐增加。

根据腾讯总裁刘炽平在年初腾讯投资年会上透露的数据，自2011年起，腾讯投资了超过600家公司，投资金额超过1000亿元人民币。因此不断有人质问腾讯是否开始变成一家投资公司，腾讯在不断扩张投资版图的同时，其投行化的倾向也越来越明显。

这一切都体现在财报的数据里。

2016年，腾讯的“其他收益净额”为35.94亿元，2017年则增长到201.4亿元，增长幅度近5倍。2017年是腾讯投资的收割年，这一年，众安保险、搜狗、阅文集团、易鑫四家公司成功上市，腾讯作为投资者获得超额投资回报。

2017年201.4亿元的其他收益净额，占腾讯2017年年度盈利的27.79%，其中有135.18亿元是处置及视同处置投资公司的收益，42.98亿元是其他金融工具公允价值收益。简单而言，就是腾讯投资的企业因为IPO或估值上涨导致腾讯所持股份价值增值，由此获得超额投资回报。

相比2018年，2017年腾讯在股权投资市场的收割其实才刚刚开始。

2018年上半年，腾讯投资的新经济公司密集在港股和美股上市，已经上市的有哔哩哔哩、虎牙、拼多多等，目前市值分别约为29亿美元、55亿美元、210亿美元，合计接近300亿美元。

除了以上已上市企业，美团点评、同程艺龙、蔚来汽车、新东方在线、微盟等都已经提交上市申请书并进入上市流程，他们的身后无一例外都站着腾讯。美团点评上市前最后一轮融资估值超过300亿美元，有传言称IPO估值或将达到600亿美元，而腾讯是美团第一大机构股东，持股超过20%。除此之外，腾讯同样是同程艺龙的第一大机构股东，持股高达24.92%。当这些超级独角兽密集上市，腾讯毫无疑问将成为最大赢家。

中期报告透露，腾讯已出售饿了么及摩拜的权益，以支持一些投资的部分资金需求。

有分析人士称，腾讯正在投行化，越来越像日本的软银集团，它构建了一个千亿投资帝国，甚至超过了大部分专业的风险投资机构。

但无论如何，腾讯毕竟是一家互联网公司，这是它的基因。有分析人士认为，如果腾讯过于侧重投资业务，而忽视主营业务的深耕，将导致公司性质的变化，倘若腾讯未来真的由互联网公司向投资控股型公司转变，其可能失去市场对于互联网公司的“溢价”部分。因为在过去的很长时间里，游戏业务是腾讯的核心营收来源，而互联网公司的估值仍高于其他传统行业。

3. 游戏（手机＋PC）业务收入环比下降超14.8%

（编辑：厦门网）

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